研发投入大幅增加使得净利率略有下滑,全年看净利率维持稳定
   
净利润低于我们预期的主要原因在于净利率同比下滑2.21pct,一方面公司加大研发力度,研发及开发费用共计3884万,同比增长146.18%,同时持续加大外省拓展力度,不断完善销售网络,销售费用同比提升2.67pct。由于新产品主要在上半年推出,下半年预计研发投入力度有望稍微缓和,净利率有望回升,且根据订单情况,全年机器人收入占比有望超90%,全年毛利率有望进一步提升,净利率有望达到34%。
   
存货与预收账款同步增长,全年业绩无忧
   
公司收入季节性明显,上半年收入占比约30%,推算全年收入有望达7.6亿,有几个支撑因素:1)在手订单充足,去年留存4.63亿,加上今年上半年江苏省两批机器人采购订单,在手订单能覆盖收入;2)存货同比增长47.8%,预收账款同比增长53.3%,侧面反映公司增长动能充足。
   
带电作业机器人有望放量,显著提升公司核心竞争力
   
公司带电作业机器人在3月份推出后已在上海和江苏试用,下半年有望放量,将显著提升公司技术壁垒,同时有助于省外业务拓展,显著提升竞争力。
   
盈利预测及估值
   
我们看好公司巡检机器人加速渗透以及带电作业新产品的放量,预计公司2019-2021年净利润分别为2.59亿、3.53亿、4.52亿,对应PE为20、15、11倍,维持“买入”评级。
   
风险提示:核心控制部件涨价。