事件:公司发布2018年半年报,实现营业收入1.74亿元,同比增长;实现归属上市公司股东净利润6096万元,同比增长54.28%。
   
收入及毛利率:18H1公司智能化产品(主要为巡检机器人)业务收入同比增长50.61%,成为支撑公司业绩增长的主要动力。毛利率方面,18H1公司综合毛利率为63.58%,相较于17H1下滑3.23pct,我们估计可能的原因为1)产品售价有所下滑;2)毛利率相对较低的“一机多站”收入占比提升(需要提供更多的基础设施建设等辅助服务)等。
   
三费及净利率:由于公司巡检机器人产品相对标准化,且目前下游客户相对集中,在收入大幅增长的情况下,公司费用率明显下降,销售费用率同比下降3.25pct,管理费用率下降7.41pct,此外资产减值损失率下降3.04pct,由此在毛利率下滑的情况下录得净利率34.92%,同比增加1.98pct。同时由于18H1公司非经常性收益相较于17H1少了1000万左右,18H1的扣非净利润同比增速更高。
   
对后续的储备:人员方面,公司18H1员工增加57人,其中88%为研发人员,充分说明公司对于研发、技术的重视;产品方面,继2017年第二代室内机器人投入市场后,第二代室外机器人今年也将投入市场,同时第二代隧道机器人也将推出,此外公司还在消防机器人方面有所布局;下游客户方面,在稳住江苏市场优势的同时公司也积极开拓天津等地区,同时在非电力的医疗、市政、石化领域也在调研。
   
盈利预测及投资建议:智能化是我国未来电网发展的重要方向,也是未来电网投资的重要领域。公司为国内电力巡检机器人领先企业,立足江苏、布局长三角及华中华北,凭借先发优势、渠道能力和不断迭代的产品,有望继续做大做强。我们预计公司2018-2020年EPS分别为2.71元、4.00元和5.27元,对应PE为35倍、24倍和18倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
   
风险提示:电力巡检机器人渗透率提升低于预期;公司新市场开拓进度低于预期的风险等。